中信证券研报示意，参预2023年，表里部身分导致港股受压，但10月底以来回荡已现；而7月底以来国外无风险利率飙升下，阛阓开动重审AI主题不时鼓吹好意思股上升的动能。瞻望2024年，在情怀诞生、战略鼓吹经济复苏、中好意思库存周期共振朝上、东说念主民币汇率企稳等身分下，判断港股有望开启流畅全年的诞生行情。但同期仍需眷注国外货币紧缩及选举等风险事件或阶段性扰动港股投资者情怀。港股行业设立上，提议投资者上半年眷注：1）弘扬安详的高股息策略，相配是能源和电信；2）行业景气度转好、功绩细目性较强的消费电子和汽车产业链。下半年，若好意思国金融体系逾额流动性豪侈倒逼好意思联储逆转货币紧缩，提议布局外资偏好较强、利率明锐的成长性行业，包括互联网、新能源车以及显耀超跌的生物医药。
全文如下国外阛阓｜港股的诞生之路，好意思股的先下后上：2024年投资策略
参预2023年，表里部身分导致港股受压，但10月底以来回荡已现；而7月底以来国外无风险利率飙升下，阛阓开动重审AI主题不时鼓吹好意思股上升的动能。瞻望2024年，在情怀诞生、战略鼓吹经济复苏、中好意思库存周期共振朝上、东说念主民币汇率企稳等身分下，咱们判断港股有望开启流畅全年的诞生行情。但同期仍需眷注国外货币紧缩及选举等风险事件或阶段性扰动港股投资者情怀。港股行业设立上，提议投资者上半年眷注：1）弘扬安详的高股息策略，相配是能源和电信；2）行业景气度转好、功绩细目性较强的消费电子和汽车产业链。下半年，若好意思国金融体系逾额流动性豪侈倒逼好意思联储逆转货币紧缩，咱们提议布局外资偏好较强、利率明锐的成长性行业，包括互联网、新能源车以及显耀超跌的生物医药。关于好意思国，预计2024年好意思国财政赤字保管相对高位，且改日好意思国财政部刊行的中恒久国债占比也将逍遥擢升，在好意思联储罢手缩表之前，长端利率仍有上行压力。同期，金融体系逾额流动以及疫情时代住户部门囤积的逾额储蓄也将豪侈。在此布景下，货币紧缩对好意思国的做事和消费的冲击将逍遥表示。关于好意思股，天然改日基本面趋势预计向好，但刻卑劣动性环境难以支抓其高企的估值水平。若来岁二季度起好意思国的逾额流动性豪侈后、系统性金融风险迹象爆发倒逼好意思联储罢手缩表并开启降息，则以科技股为代表的成长性板块将迎来较好弘扬；但若届时好意思联储依旧保管极致紧缩，好意思国或堕入肖似于2009年的通缩式衰竭，预计顺周期的能源、金融以及必选消费行业将受显耀冲击。
咸宁朝和干果有限公司安达市成艾土特产有限公司▍参预2023年，表里部身分导致港股受压，但回荡已现；而利率上行下，阛阓重审AI主题鼓吹好意思股的动能。
重庆市达齐皮具有限公司2023年以来，国外利率抓续上行下公共经济复苏旅途承压。由于中好意思摩擦、国外银行业风险等外部事件冲击，本年2月中旬以来外资抓续流出港股阛阓，连累阛阓弘扬。而年头至7月底，受益于AI主题爆发的好意思股科技蓝筹带动合座好意思股阛阓弘扬靓眼。但跟着7月底之后的好意思国国债收益率飙升，投资者开动再行谛视利率上行下好意思股估值于功绩预期的均衡点。而东说念主民币汇率于8月底企稳后，且内地战略“组合拳”逍遥出台的布景下，港股投资者的风险偏好自10月以来已显著企稳。
▍港股阛阓：2024年将是逍遥诞生之年。
1）投资者情怀回暖，基本面有支抓，阛阓底部毅然夯实。近期内地万亿国债的战略出台，桑铂士能源技术11杭州22有限公司疏浚国外加息周期扫尾， 萝岗区硫地咖啡有限公司港股成交额较10月中旬的低点已反弹21%，同期的卖空占比也显耀回落。刻下恒生综指、恒生科技指数动态PE折柳处于2.3%/5.3%的历史分位，且咱们预计2024年恒生综指、恒生科技盈利增速折柳达12.4%和17.3%，基本面亦有支抓。
2）中好意思库存周期共振上行，鼓吹港股基本面抓续诞生。公法2023年9月，中国工企利润已一语气两个月实现单月两位数增长；而本年6月以来，好意思国企业销售额同比增速也抓续回升。2024年中好意思都有望从去库步入补库周期，带动港股基本面诞生。历次中好意思共振走向主动补库阶段的阛阓弘扬来看，成长性较强的半导体、医药、汽车、工夫硬件等行业反弹空间更大。
3）战略的抓续推出利好港股大金融和消费等权重行业。7月24日政事局会议中要点强调了扩大内需、退避风险、提振信心。瞻望2024年，国外发达阛阓加息扫尾预期的布景下，我国财政及货币战略空间掀开，降准降息、财政刺激以及结构性战略用具有望进一步发力。回来历史，我国经济增长承压下，政事局会议要点说起的行业在后续往往跑出更高的收益。而2024年内地战略抓续推出预期的布景下，港股权重的大金融、消费等板块有望抓续受益。
4）东说念主民币汇率企稳、中好意思相关松驰，助力外资回流。在央行维稳的操作下，疏浚中好意思相关的松驰，东说念主民币汇率贬值是2023年以来外资流出港股的主因之一。而跟着央行维稳汇率的决心彰显、我国基本面触底回升，2023年8月底以来东说念主名币汇率也曾开动企稳回升。2023年10月以来，外资部分板块已转向流入。若2024年外围货币宽松预期逍遥完满，外资有望再行回流港股阛阓。
中卫市信江运动鞋有限公司▍2024年港股阛阓瞻望：诞生之路。
瞻望2024年，当今投资者情怀已出现诞生迹象，溜冰战略抓续出台鼓吹我国经济复苏，预计中好意思库存周期共振朝上鼓吹港股基本面诞生。疏浚近期东说念主民币汇率企稳、中好意思相关松驰或带动外资回流等身分下，咱们判断港股有望开启流畅全年的诞生行情。但同期，由于西洋央行仍在激进地缩表，而日本央行来岁或逍遥退出负利率和收益率弧线按捺战略，且2024年为国外的“超等选举年”，风险事件或阶段性扰动港股投资者情怀。行业设立上，提议投资者2024H1眷注：1）安详性强的高股息策略，相配是能源和电信；2）行业景气度转好、功绩细目性较强的消费电子和汽车产业链。参预来岁下半年，若是好意思国金融体系逾额流动性豪侈，经济增速放缓倒逼好意思联储罢手缩表且开启降息，国外流动性环境扭转有益外资再行回流港股阛阓，咱们提议2024年下半年布局外资偏好较强、利率明锐的成长性行业，包括互联网、新能源车以及显耀超跌的生物医药。
▍好意思股阛阓：利率主导的先下后上。
1）好意思债阛阓供需花样的恶化是长端好意思债收益率飙升的主要原因。2023年7底月到10月底，好意思债收益率的飙升是发生在好意思联储也曾暂停加息，阛阓对改日利率战略的旅途预期莫得发生显耀变调，且越过性观点抓续回落的布景下。因此，这次好意思债长端利率上升的主因是国债阛阓供需花样的恶化，而非对改日好意思国经济增长和通胀预期的显著变化所导致。瞻望2024年，从需求端看，自2022年6月开动缩表以来，咱们测算好意思联储抓有好意思国国债占比已下降至14.6%傍边，而中国、日本及好意思邦交易银行均在减抓好意思国国债。从供给端看，2023年四季度起，好意思国中恒久国债刊行的占比开动逍遥擢升，而2024年的财政赤字也保管相对高位。因此，预计在好意思联储罢手缩表畴昔，好意思国国债阛阓的供需花样将进一步恶化，对无风险利率酿成上行压力。此外，仍需警惕日本央行逍遥退出负利率和收益率弧线按捺战略或导致套利来回逆转对好意思债阛阓潜在的冲击。
2）货币紧缩对好意思国金融体系和实体经济的影响逍遥表示。新冠疫情后好意思国量化宽松导致金融体系流动性极为充裕，导致好意思联储货币紧缩压制实体经济举止的滞后性显耀蔓延。但在好意思联储加快缩表后，实体经济和金融体系的流动性都在快速萎缩。从实体经济的维度而言，好意思联储货币紧缩开启至2023年9月底，好意思国M2下降近1.16万亿好意思元；就金融体系来看，咱们判断来岁二季度起，好意思国金融体系的逾额流动性便会豪侈。刻下高企的利率水平已开动侵蚀企业利润，来岁或进一步影响到劳能源阛阓。而跟着住户部门在疫情时代囤积的逾额储蓄豪侈，好意思国消费者行将面对高额利息偿还的问题。同期，在银行业对微型企业信贷条款的不停收紧下，好意思国企业及个东说念主歇业数目自2022年下半年以来大幅增多。终末，好意思联储的极致紧缩对好意思邦交易地产亦带来显耀冲击，预计2024年好意思国CMBS到期总量为2517.9亿好意思元，彼时再融资需求激增，在高利率环境下，交易地产板块再融资风险不停皆集。
▍2024年好意思股阛阓瞻望：好意思股的走势，好意思联储的抉择。
刻下Bloomberg一致预期炫耀纳指和标普500（NTM）EPS增速预计折柳为6.7%和4.1%， 改日基本面趋势向好。但当今标普500和纳指动态PE仍折柳在18.9倍和28.7倍的高位。在不发生经济深度衰竭的假定下，好意思股盈利有望保抓较为健康的增速，但在好意思联储依旧保管利率高位并激进地缩表下，刻下宏不雅和阛阓流动性都很难支抓好意思股的估值水平。咱们合计在参预来岁二季度后，跟着好意思国金融体系逾额流动性豪侈，若系统性风险的爆发后，好意思联储货币战略是否实时转向将主导好意思股的弘扬：
1）基准状态：好意思国系统性风险爆发，或倒逼好意思联储转向。咱们判断好意思联储叮属危险的措置款式或与2019年好意思国回购阛阓爆发流动性危险时辰肖似。为叮属危险，2019年7月好意思联储罢手缩表，10月开启有机扩表；标普500指数及纳指在好意思联储10月11日告示购买短期国库券至年底折柳累计上升8.8%/11.4%。咱们判断，若这次好意思国金融体系系统性风险爆发后，好意思联储能罢手缩表且开动降息，那么好意思股阛阓走势或与2019 年肖似，以信息工夫为代表的行业指数及估值均会得以支抓。
2）风险状态：若好意思联储保管极致紧缩导致系统性危险，好意思国或堕入通缩式衰竭。在此情形下，好意思股阛阓或与2008年年底肖似，彼时好意思国GDP本色增长率自3Q2008抓续负增长，至2009年第三季度方才企稳。回来2008年第三季度好意思国经济堕入通缩式衰竭时辰，标普500指数及纳指折柳累计下降47.3%/46.4%；分行业看，周期板块的能源及金融等行业跌幅较大，若这次好意思国经济重蹈通缩式衰竭的演变旅途，咱们判断周期板块仍有较无意率出现显耀回调。
▍风险身分：
绍兴权之英纺织品有限公司1）我国稳增长战略推出不足预期；2）我国经济复苏进度不足预期；3）国外央行超预期收紧货币战略；4）国外阛阓超预期爆发金融体系风险；5）公共地缘膺惩恶化溜冰。